文｜李翀 崔嵘 韦昕澄
配资炒股元股证券:yy6699.vip2026年2月美国新增非农就业人数低于预期、失业率高于预期。失业率上升至4.4%，医疗保健罕见成为拖累项。2月就业下滑受到罢工、天气及统计调整等因素的共同影响，但在劳动力参与率下降的情况下失业率上升，美国就业市场并不如预期稳定。在劳动力市场边际走弱与地缘政治风险上升的共同作用下，美联储货币政策前景的不确定性有所上升。我们认为当前美联储的主要关注在“伊朗局势-油价走势-通胀预期”，并且维持此前观点：预计鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任美联储主席后，下半年基准情形降息1–2次25bps。
▍事项：
美国2026年2月非农就业人数减少9.2万人（预期增加5.5万人、修正后前值增加12.6万人）；失业率为4.4%（预期4.3%、前值4.3%）；薪资同比增长3.8%（预期3.7%、前值3.7%）；劳动力参与率62%（预期62.5%、前值62.1%）。
▍2026年2月美国新增非农就业人数低于预期，医疗保健罕见成为拖累项。
2026年2月私人部门减少8.6万人，低于预期增加6万人和修正后前值增加14.6万人。分行业来看，商品生产部门减少2.5万人，其中制造业减少1.2万人（耐用品减少0.4万人，非耐用品减少0.8万人）。服务业减少6.1万人，其中，教育和保健服务减少3.4万人（其分项医疗保健和社会救助服务减少1.86万人）、休闲酒店业减少2.7万人，二者是私人服务业的主要拖累项。政府部门减少0.6万人。2月私人部门整体就业扩散指数为50.8，制造业就业扩散指数为45.1。
▍2月就业下滑受到罢工、天气及统计调整等因素的共同影响。
一方面，统计窗口内医疗保健行业约3万名员工罢工导致2月医疗保健就业减少约2.8万人，该部分就业预计在罢工结束后会出现回补；另一方面，极端冬季天气对建筑、运输等行业就业统计也产生短期扰动。2026年1月起，BLS对出生-死亡模型进行了调整，在原有ARIMA预测框架中加入当期CES样本就业变化信息，使模型在估计企业新成立和关闭带来的就业变化时能够反映更及时的经济信号。1月就业数据较强，部分缘于模型调整带来的技术性提振，而2月模型贡献明显回落（新模型使得2026年1月减少6.1万就业，而2024年1月减少12.1万、2025年1月减少10.5万，则今年1月强于往年同期；新模型使得2026年2月增加9万就业，而2024年2月增加15.1万、2025年2月增加13.6万，则今年2月弱于往年同期）。综合来看，2月非农负增长并不完全反映劳动力需求突然恶化，而是受到罢工、天气及统计调整等因素的共同影响。
▍在劳动力参与率下降的情况下失业率上升，2月非农数据显示美国就业市场并不如预期稳定。
由于人口基准（population controls）调整导致劳动力规模下修，1 月劳动力参与率由 62.5% 修订至 62.1%；在此基础上，2 月参与率进一步降至 62.0%，为 2021 年 12 月以来的最低水平。保留三位小数，2月失业率升至4.441%，1月的家庭调查估算值进行修订，1月失业率由4.283%调整为4.332%。2月永久失业率为1.195%（1月为1.178%），2月临时裁员失业率为0.543%（1月为0.492%）。标普500和罗素3000提到“Job Cuts”的次数在2月有所上升，显示美国企业裁员意愿继续抬升，实际裁员有小幅增加。
▍在劳动力市场边际走弱与地缘政治风险上升的共同作用下，美联储货币政策前景的不确定性有所上升。
随着中东冲突加剧，市场对霍尔木兹海峡航运受阻及全球石油供应收紧的担忧上升，ICE布油3月6日大幅升至约93.32美元/桶。若中东局势持续推升油价，将增加通胀上行风险。与此同时，油价上涨抑制消费需求并拖累经济增长，财盛证券，财盛证券配资，香港财盛证券公司使美联储在增长与通胀之间面临权衡。从3月6日和7日发言来看，美联储内部存在分歧。沃勒、米兰和鲍曼依旧偏鸽，倾向于支持就业市场；克利夫兰联储主席哈马克（2026票委）依旧偏鹰，认为政策利率应该“保持不变相当一段时间”；波士顿联储主席科林斯（非2026票委）认为美联储应该保持耐心；芝加哥联储主席古尔斯比认为有望在年底前开始降息，且提到“滞胀风险”。
▍我们认为当前美联储的主要关注在“伊朗局势-油价走势-通胀预期”，并且维持此前观点，预计鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任美联储主席后，下半年基准情形降息1–2次25bps。
鲍威尔1月议息会议时预计关税通胀见顶的时间从一季度后移至年中，此后美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税不合法和特朗普新的15%“122关税”未给通胀预期和关税通胀见顶的时间预期带来太多变化。在此基础上，“伊朗局势-油价走势-通胀预期”充满不确定性，是新的变量，使得美联储需要更多耐心观察。尽管2月非农报告较弱，但部分受到罢工、天气及统计调整等因素影响，我们认为不足以让美联储在近期选择降息。我们依旧维持此前观点，预计鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任美联储主席后，则预计下半年基准情形降息1–2次25bps。
▍风险因素：
美国就业市场走弱超预期；伊朗局势演变超预期；特朗普政策超预期；美联储超预期鹰派。
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